債務緊縮

歐文·費雪認為導致經濟大蕭條的主要因素是過度欠債和通貨緊縮。費雪將寬鬆信貸與過度負債聯繫了起來，認為其鼓勵抄風、吹起資產泡沫。就欠債與通貨緊縮的環境下所導致的興盛與衰敗，他提出了9條相互關聯的要素。該鏈式過程如下：

1. 債務清算和廉價拋售。
2. 貨幣供給收縮，銀行貸款清付。
3. 資產價格下降。
4. 商務資本淨值下跌，導致破產。
5. 利潤下滑。
6. 生產、貿易、就業率下跌。
7. 悲觀、失去信心。
8. 囤積貨幣。
9. 名目利率下跌，通縮調整利率攀升。

1931年美國銀行外的人群。

在經濟大蕭條前夕的股市崩盤時，法定保證金僅要求10%。換句話來說，投資人每存$10，經紀公司就會借出$9。當行情下跌時，經紀人要求徵收保證金，但已經是不可能的事情了。

債務方拖欠債務，存款人集體取款，使得擠兌現象頻發，導致銀行倒閉。政府擔保和美聯儲的監管則要麼無力，要麼乾脆沒有被啟用。銀行倒閉導致了數億美元的資產損失。

未償還的債務越來越多，這是由於價格和收入下降了20–50%，但債務卻依然保持不變。在1929年恐慌後，在1930年的前10個月，美國有744家銀行倒閉（30年代總計有約9,000家銀行倒閉）。到了1933年4月，倒閉的、吊銷營業許可的銀行產生了約70億美元的呆死壞帳。

銀行倒閉滾了雪球，絕望的銀行家們試圖收回債款，但借款人無以還債。未來的盈利看起來十分渺茫，投資和工程要麼減緩進度，要麼乾脆完全停工。在呆死壞帳和黯淡的前景面前，苟延殘喘的銀行們在貸款上個個謹慎到家。銀行堆積了準備金，結果卻加劇了通貨緊縮的壓力。惡性循環開始了，螺旋式下降加速了。

債務清算跟不上物價低落。相對於資產控股價值的下降而言，大量清算導致所欠美元的價值提升。人們試圖還債，卻適得其反。這是自相矛盾的，債務方越是還債，他們所欠的就越多。這種自我惡化的過程將1930年的衰退演化成為1933年的經濟大蕭條。

義大利漁村的寧靜。

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